北信源(300352.CN)

北信源:企业互联网的桌面入口

时间:15-04-15 00:00    来源:国金证券

事件。

我们在4 月12 日报告《贵阳大数据交易所成立,从信息消费到数据消费》中提到“数据安全成为重点,目前时点,我们建议开始关注北信源(300352)。”市场关注对北信源的价值评估,我们在此做梳理。

评论。

企业互联网的桌面入口:公司的产品主要是面对央企和政府的终端安全管理,目前有3000 万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在2 亿台左右。公司目前市场占有率第一,且是国内公司中的绝对龙头。随着IT 国产化的深入,外资企业将逐渐退出市场,未来公司占据的电脑终端数量达到50%即1 亿,成为企业互联网的桌面入口。

覆盖千万级的高净值用户:公司占据上亿级的企业级终端,意味着什么呢?1、首先,这上亿级的企业级终端的使用者是高净值用户,即在国企政府上班,收入水平高,因而公司覆盖了几千万的高净值用户。2、这些高净值用户一天在这些企业终端上的使用时间平均是6-8 个小时。所以,公司拥有了千万级高净值用户一天6-8 个小时的行为数据,价值巨大。同时,这也是不少大互联网公司所觊觎的金矿。如果想分享这块市场,那么北信源拥有绕不开的卡位优势。

基于大数据的企业用户行为分析,延伸应用:相对于其他公司的行业应用产品,由于北信源的产品是通用性的,即是跨行业的,那么公司的企业客户是各个行业的。基于对用户在上班时间的行为分析,公司可以在用户使用习惯上占据优势,对用户推送下班后的产品。作为以面向C 端用户,做杀毒软件起家的北信源来说,公司并不缺乏互联网基因。

从单个终端ARPU 值看市值空间:公司目前占据3000 万企业级终端,目前单个终端平均给公司贡献近10 元收入。而一些公司耕耘相对久的客户,如国家电网,每年平均贡献3000 万收入,国网有60 万电脑终端,ARPU 值为50 元,我们可以将其视为较为理想的情况。那么,公司占据的3000 万终端,未来每年将为公司带来15 亿收入。

如果随着国产化的推进,公司可以占到1 亿终端,那么收入空间将达到50 亿。由于收入是纯产品型收入,且是纯软件,信息安全行业,参考国外同类公司的估值情况,那么公司市值空间将非常大。

公司通过外延并购建立安全生态圈:我们认为,市场并没有对北信源入股或并购的公司给予足够重视。比如,公司持有15%股份的深圳市金城保密技术有限公司,隶属于国家保密局,资质全面,保密技术产品领先。公司持有14.29%股权的双洲科技,是集中管控产品的龙头。公司100%收购的中软华泰,在操作系统安全加固软件方面有很大优势。

投资建议。

维持“买入”评级,目标价位70元,预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元。